九游娱乐-（官方定制）最专业服务平台

　　九游官网app九游官网app

　　截至6月4日下午收盘，焦煤期货合约JM2509大涨7.19%（+51.5）至768.0，创出2024年9月30日以来最大单日涨幅。自2024年10月8日焦煤主连价格反弹至1620以来，焦煤期货走出持续破位下跌的弱势行情，市场延续供需宽松格局，但在昨日触及709.0低点后，今天走出大涨行情。今日大涨主要由于以下几个方面原因：

　　经历自去年10月以来持续下跌的走势后，现货端供需宽松格局仍难以扭转，由于上游库存高企、进口煤冲击和国内煤矿开工高位，焦煤期货价格持续走低，JM2509合约从前高1656.0下跌至709.0，跌幅达57.19%，较2024年9月低点1111.0下跌36.18%，焦炭也同步有较大跌幅，而螺纹、热卷、铁矿期货合约价格基本和去年9月低点价格基本持平，在黑色产业链各品种里面，煤焦跌幅最大，是最为弱势的品种。目前来看，焦煤期货价格有超跌迹象，已经大幅贴水现货仓单成本，并且接近煤矿成本，下面具体分析：

　　按照最新的仓单成本测算，截至6月4日收盘，S1.3 G75主焦（山西煤）是1000元/吨，S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿是894元/吨，S1.3 G75主焦（蒙3）沙河驿是942元/吨，而山西简混仓单为850元/吨，按照唐山到厂蒙煤精煤推算蒙5仓单可以到820，二季度蒙煤长协仓单成本在920元/吨左右，均高于焦煤期货各合约盘面价格，JM2509合约盘面价格低点较最低仓单也有100元/吨左右贴水，较最高仓单有280元/吨左右贴水。虽然现货确实是持续下跌的走势，但期货已经提前透支了后市下跌预期，并且出现空头过于拥挤的情况。

　　按照中国煤炭资源网统计的目前国内主流焦煤煤矿炼焦精煤出厂完全成本曲线元/吨，也就是说，目前现货价格起码20%以上煤矿要亏损，按照目前期货盘面价格，至少50%左右的煤矿要亏损，而煤矿大面积亏损会引起部分高成本煤矿的减产、停产行为（国有大矿仍以保产量为主要目标），造成供给边际下滑，所以期货价格有过度打压的可能。

　　新修订的《中华人民共和国矿产资源法》带来对于后期煤炭供给收缩和成本提升的预期，该办法在2024年12月19日印发，将于2025年7月1日起施行，该办法加强了矿产资源的保护和管理，明确了资源开采的环保和安全责任，对于煤炭市场有一定的预期改善。立法目的方面，将“保障国家矿产资源安全”作为立法目的之一，确立“贯彻总体国家安全观，统筹发展和安全”为基本原则。绿色发展方面，新办法要求采矿前完成生态修复方案审批，要求促进合理开发利用，开采矿产资源应确保开采回采率、选矿回收率、综合利用率达到国家标准，对共伴生矿综合开采、利用，提高资源利用效率，明确勘查开采工艺、设备、技术等方面要求，在勘查、开采过程中采取措施避免、减少对生态环境造成破坏，使得煤炭企业环保成本增加。煤矿供给方面，办法对矿权审批、资源出让和监管处罚等方面有更严格的规定，对于煤矿产能审批有收紧的预期，落后产能面临退出风险。矿业权出让方面，规定矿业权原则上应通过招标、拍卖、挂牌等竞争性方式出让，使矿业权市场化配置成为法定制度，可能带来矿权向有实力的大型煤炭企业集中。个人解读来看，该办法有可能带来少量煤矿生产成本增加，但保障国家矿产资源安全仍然是主要目的，而且办法未明确提出煤炭产能关停、淘汰的表述，而是通过法律对煤炭行业进行公平、科学、法制的监管和保护，不会带来大的成本、供给和产能变动。

　　6月3日，有消息传蒙古的煤炭矿产资源税将上调至20%。对此，我们已通过多个渠道进行了核实。截至目前，多家大型蒙煤贸易商以及咨询机构均表示未听说该法案，或为假消息。当前蒙古国煤炭出口占财政收入30%以上，并且高度依赖中国市场，市场下行背景下提高资源税可能带来更大的出口困局。蒙煤大量进口仍然是国内焦煤过剩的主要原因之一，另外需要关注蒙古国高层变更是否带来政策端新的变化。

　　近年来，国家保供稳价、大力核增产能和补充进口供给等方面能卓有成效，焦煤市场逐步转为平衡偏宽松格局。根据国家统计局、海关和咨询机构数据，2024年全年中国原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%，焦煤精煤产量4.73亿吨，同比下降3.74%，煤炭进口5.43亿吨，同比增长14.4%，再创历史新高，其中炼焦煤进口1.22亿吨，同比增长19.26%，焦炭产量4.89亿吨，同比下降0.8%，焦炭出口833万吨，同比下降5.28%，下游生铁产量8.52亿吨，同比下降2.3%。从这组数据可以计算出，2024年焦煤精煤总供应5.95亿吨，同比增长0.23%，总需求5.85亿吨，同比下降1.6%，供需差富余983万吨，扭转了过去几年略有缺口的供需格局，造成24年以来煤焦价格大周期的震荡下跌走势，并延续至今。

　　预计2025年，焦煤市场仍保持宽松格局。2025年国内焦煤供给48249万吨，同比增长2%，进口11800万吨，同比下降3.48%，国内总供给60049万吨（同比增加0.88%），总需求57960万吨（同比下降1%，焦炭预估产量下降1%，生铁产量预估下降2%，考虑粗钢压减目标实现），焦煤进口小幅下降400万吨，焦炭出口下降200万吨，供需差富余达到2089万吨。从这些数据可以看出来，预计今年焦煤产量和进口量增长，焦煤总供应小幅增加，而焦炭产量和生铁产量出现小幅下滑的情况，供给大于需求，社会库存进一步积累，所以在没有政策干预或煤矿主动减产的情况下，焦煤供需宽松格局难以扭转。

　　综合来看，焦煤供需基本面仍然偏弱，那么只能通过价格下跌击破成本，造成煤矿减产，进口量下降，才能达到新的平衡。影响焦煤价格走势的主要因素在于三个方面，国内供给、进口量和下游需求。煤炭一定程度上是政策市，作为投资者需要关注政策导向的变化，是否会在煤炭价格（特别是动力煤）接近价格合理区间下限时出台一定的约束性政策，或者煤矿由于大面积亏损自主调节生产节奏。短期来看，煤矿生产并没有减产积极性，目前主流煤矿经营目标仍然是保证今年产量目标达成。而在需求端，最需要持续跟踪生铁和粗钢产量情况，高铁水是否在进入钢材淡季后仍然维持，以及国内宏观层面是否有进一步的刺激性政策出台。另外，在目前贸易战的背景下，中美互加关税以及后期的演变对于外贸和终端需求的影响也需要考量，短期缓和并不意味着关税问题的长期解决，可能是中长期博弈。如果以上风险因素均没有改变，建议前期空单可以先止盈回避，底部区间波动加大，焦煤现货仍有下跌空间，焦煤偏高库存和套保需求压制，JM2509合约在850以上有较大压力，待反弹后再择机分步做空；套利的话，可以考虑多热卷空焦煤的套利策略。